Dine Brands voert poison pill in tegen overname

Dine Brands, eigenaar van Applebee's, IHOP en Fuzzy's Taco Shop, voerde op 28 oktober een poison pill in nadat bekend werd dat twee investeringsmaatschappijen een positie opbouwden richting een mogelijke overnamepoging.

Bloomberg meldde dat Cobblers Cove en Arkhouse Management 39 dollar per aandeel hadden geboden, een bedrag dat na due diligence nog kan stijgen, en dat het duo via opties en andere instrumenten blootstelling had aan bijna 20% van de aandelen Dine Brands. Het aandeel steeg meer dan 8% op de dag dat het nieuws naar buiten kwam.

Een aandeelhoudersplan voor één jaar

Een schild van één jaar koopt tijd voor de raad. Het beantwoordt niet wat Applebee's en IHOP apart waard zijn.

Het plan van de raad van bestuur loopt een jaar en vervalt op 27 oktober 2027, tenzij het eerder eindigt. Komt een passieve belegger boven 20% van de aandelen, of een activistische belegger boven 10%, dan mogen andere aandeelhouders extra aandelen kopen met 50% korting, wat het belang van de overnemer verwatert. Hetzelfde kortingsrecht zou gelden bij een ongevraagd overnamebod. Aandeelhouders die bij invoering al boven die drempels zaten, zijn uitgezonderd.

Dine Brands noemde het een gangbare rights agreement in plaats van een poison pill, de gebruikelijke term voor zulke plannen, bedoeld om te voorkomen dat een koper aandelen opstapelt zonder de overige aandeelhouders een premie te betalen. Cobblers Cove en Arkhouse werkten vorig jaar al samen aan een overname van 1 miljard dollar van de detailhandelsketen Family Dollar, en ze zijn dit najaar niet de enigen die om een restaurantgroep heen cirkelen: Wendy's weert op dit moment zelf een overnamebod van Nelson Peltz en Tim Hortons-oprichter Jeri Flynn af.

Twee gevestigde ketens, één groeimerk

De verdediging komt terwijl de drie ketens van Dine Brands verschillende kanten op bewegen. De vergelijkbare omzet van Applebee's en IHOP is al meerdere kwartalen wankel, terwijl Fuzzy's Taco Shop, de jongste en kleinste van de drie, in de eerste twee periodes van het jaar juist groeide, met 4,6% in het tweede kwartaal. De systeemomzet van Fuzzy's daalde in diezelfde periode toch met 5,3% doordat de keten vestigingen sloot; het eerste halfjaar eindigde met 97 locaties, tegen 113 een jaar eerder.

Het aandeel Dine Brands staat dit jaar bijna 8% hoger en ruim 35% hoger over twaalf maanden, een opmars die het bedrijf tegelijk tot een duurder en een voor de hand liggender doelwit maakt. Activisten drongen eerder al aan op een opsplitsing, onder meer met een aandeelhoudersvoorstel uit 2020 om IHOP af te splitsen, dat de raad toen afwees; branchegenoot Restaurant Brands International maakte intussen een kwartaalwinst van 704 miljoen dollar bekend, terwijl een van zijn eigen merken worstelde.

Een poison pill voor één jaar koopt de raad tijd, geen antwoord. Of Applebee's, IHOP en Fuzzy's los meer waard zijn dan samen, is precies de vraag die Cobblers Cove en Arkhouse zich al stelden.