Dine Brands führt Poison Pill gegen Übernahme ein
Der Applebee's- und IHOP-Eigentümer schützt sich vor Cobblers Cove und Arkhouse, nachdem ein Angebot von 39 Dollar je Aktie für die Restaurantgruppe bekannt wurde.
Dine Brands, Eigentümer von Applebee's, IHOP und Fuzzy's Taco Shop, hat am 28. Oktober eine Poison Pill eingeführt, nachdem bekannt wurde, dass zwei Investmentfirmen sich vor einem möglichen Übernahmeversuch in Position bringen.
Bloomberg berichtete, Cobblers Cove und Arkhouse Management hätten 39 Dollar je Aktie geboten, ein Betrag, der nach einer Due-Diligence-Prüfung noch steigen könnte, und das Duo habe über Optionen und andere Instrumente Zugriff auf fast 20 Prozent der Dine-Brands-Aktien. Die Aktie stieg an dem Tag, an dem der Bericht bekannt wurde, um mehr als 8 Prozent.
Ein einjähriger Aktionärsrechteplan
Ein einjähriger Schutzschild verschafft dem Vorstand Zeit. Er beantwortet nicht, was Applebee's und IHOP getrennt wert sind.
Der Plan des Verwaltungsrats läuft ein Jahr und endet am 27. Oktober 2027, sofern er nicht vorher aufgehoben wird. Überschreitet ein passiver Investor 20 Prozent der Aktien oder ein aktivistischer Investor 10 Prozent, dürfen andere Aktionäre zusätzliche Aktien mit 50 Prozent Rabatt kaufen, was den Anteil des Käufers verwässert. Das gleiche Rabattrecht würde bei einem unaufgeforderten Übernahmeangebot gelten. Aktionäre, die diese Schwellen zum Zeitpunkt der Einführung bereits überschritten hatten, sind ausgenommen.
Dine Brands nannte es eine übliche Rechtevereinbarung statt einer Poison Pill, die gängige Formulierung für solche Pläne, die verhindern sollen, dass ein Käufer Aktien anhäuft, ohne den übrigen Aktionären eine Prämie zu zahlen. Cobblers Cove und Arkhouse hatten im Vorjahr bereits gemeinsam an einem Delisting-Deal über 1 Milliarde Dollar für die Handelskette Family Dollar gearbeitet, und sie sind in diesem Herbst nicht die Einzigen, die um eine Restaurantgruppe kreisen: Wendy's wehrt derzeit ein eigenes Übernahmeangebot von Nelson Peltz und Tim-Hortons-Gründerin Jeri Flynn ab.
Zwei etablierte Ketten, eine Wachstumsmarke
Die Abwehrmaßnahme kommt, während sich Dine Brands' drei Ketten in unterschiedliche Richtungen entwickeln. Die vergleichbaren Umsätze von Applebee's und IHOP sind seit mehreren Quartalen schwach, während Fuzzy's Taco Shop, die jüngere und kleinere der drei Marken, in den ersten beiden Perioden des Jahres wuchs, im zweiten Quartal um 4,6 Prozent. Der Systemumsatz von Fuzzy's fiel in diesem Zeitraum dennoch um 5,3 Prozent, weil die Kette Standorte schloss, und beendete das erste Halbjahr mit 97 Filialen gegenüber 113 ein Jahr zuvor.
Die Dine-Brands-Aktie legt seit Jahresbeginn um fast 8 Prozent zu und über zwölf Monate um mehr als 35 Prozent, ein Lauf, der das Unternehmen zugleich zu einem teureren und zu einem naheliegenderen Ziel macht. Aktivisten hatten schon früher auf eine Aufspaltung gedrängt, darunter ein Aktionärsantrag von 2020 zur Abspaltung von IHOP, den der Verwaltungsrat damals ablehnte; der Eigentümer der Konkurrenzkette Restaurant Brands International meldete derweil einen Quartalsgewinn von 704 Millionen Dollar, während eine seiner eigenen Marken schwächelte.
Eine einjährige Poison Pill verschafft dem Verwaltungsrat Zeit, keine Antwort. Ob Applebee's, IHOP und Fuzzy's getrennt mehr wert sind als gemeinsam, ist genau die Frage, die sich Cobblers Cove und Arkhouse ohnehin schon stellten.
