Le prix du cacao baisse. Pas celui du chocolat

Les cours à terme du cacao s'échangeaient autour de 5 640 dollars la tonne le 7 octobre, environ un tiers sous le pic de huit mois de 6 455 dollars atteint le 9 juillet, alors que l'excédent mondial accumulé en 2025/26 maintient une offre immédiate abondante, même si les perspectives pour la prochaine saison s'assombrissent.

Les prix ont fortement oscillé cette année. Ils ont touché environ 5 100 dollars la tonne le 1er octobre, leur plus bas niveau depuis fin juillet, avant de remonter. Les stocks de cacao certifiés ICE ont atteint un pic de deux ans et quart, avec 3 481 504 sacs au 30 septembre, une accumulation que les opérateurs citent pour expliquer pourquoi le marché restitue chaque rebond.

L'excédent cohabite mal avec une prévision plus faible pour la campagne à venir. La Côte d'Ivoire, premier producteur mondial, s'attend à récolter entre 1,75 et 1,8 million de tonnes en 2026/27, contre environ 2,2 millions la saison précédente, soit une baisse d'environ 17 % de la récolte principale. Le Ghana, deuxième producteur, prévoit une baisse de 13 %, à 650 000 tonnes. Les deux estimations renvoient à la sécheresse qui touche toute la ceinture productrice d'Afrique de l'Ouest depuis la fin de la dernière récolte.

Un système à prix fixe conçu pour des marchés plus calmes craque sous des variations annuelles plus importantes.

Deux gouvernements, deux choix de prix différents

Le Ghana et la Côte d'Ivoire fixent un prix garanti aux producteurs en début de chaque saison, quelle que soit l'évolution des cours à terme. Plus tôt cette année, les deux pays ont rompu avec leur alignement habituel : l'organisme cacaoyer ghanéen a réduit son prix après l'accumulation d'environ 50 000 tonnes de cacao invendu dans ses ports, les acheteurs internationaux s'étant détournés, selon lui, de prix trop élevés face à la concurrence d'autres origines. La Côte d'Ivoire a choisi une autre voie en janvier, lançant un rachat des stocks invendus accumulés en entrepôt depuis novembre, plutôt que de réduire son prix garanti. Les deux décisions pointent vers le même problème : un système à prix fixe conçu pour des marchés plus calmes craque sous des variations annuelles plus importantes.

Les chocolatiers, de leur côté, restent avec du cacao acheté quand les cours à terme avoisinaient encore leur pic de 2024, au-dessus de 12 000 dollars la tonne. Mondelez a été pris de court lorsque les prix ont chuté début 2026, se retrouvant avec des stocks couverts à coût plus élevé datant de la période de prix élevés. Lindt a indiqué pouvoir procéder à des baisses de prix sélectives au second semestre 2026, après que ses résultats ont fait naître des doutes sur la capacité de la demande à tenir aux prix actuels.

L'écart entre le champ et le rayon

Rien de tout cela n'a encore atteint l'étiquette d'une tablette de chocolat. Les prix du chocolat aux États-Unis restaient encore 14 % au-dessus de la même période de 2025 en début d'année, alors même que les cours à terme restituaient l'essentiel de leurs gains. La prévision à moyen terme de J.P. Morgan se situe autour de 6 000 dollars la tonne, invoquant des contraintes d'offre persistantes ; Rabobank s'attend à ce que les stocks continuent de se reconstituer et les prix à refluer, sans toutefois revenir aux niveaux d'avant 2023. Quelle que soit la prévision qui se vérifie, le décalage entre une courbe de cours à terme en baisse et l'étiquette de prix en supermarché semble parti pour durer au-delà de cette saison, les producteurs du Ghana et de Côte d'Ivoire absorbant les variations dans tous les cas, tout comme la récolte record du Ghana en 2025/26 n'avait guère allégé la pression.

Que le déficit de 2026/27 se transforme ou non en nouvelle flambée des prix, comme en 2024, dépendra largement de l'ampleur de cette sécheresse ouest-africaine dans les chiffres de la récolte intermédiaire de décembre. D'ici là, le rayon chocolat tarifie la dernière crise, pas la prochaine, un schéma que connaissent aussi les desserts élaborés avec la même fève, comme la Sachertorte viennoise.